本文围绕养老金融与资本市场展开，阐述了养老金融政策的完善情况、资本市场在养老金融中的作用，包括加大投资端改革力度、以个人养老金为重要发力点等内容，同时提及了目前存在的问题及相应建议。
在人口老龄化日益加剧的当下，做好养老金融这篇大文章，不仅是积极应对人口老龄化冲击的关键之举，更是资本市场谋求自身高质量发展的内在需求。近日发布的《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（以下简称《实施意见》），进一步细化了资本市场服务养老金融的具体路径。其中提出“打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点”“推动各类专业机构投资者建立健全三年以上长周期考核机制”“推动将符合条件的指数基金等权益类公募基金纳入个人养老金投资范围”等举措。
近年来，随着我国老龄化进程不断加速，养老金融作为应对老龄化挑战、完善社会保障体系的关键领域，其重要性愈发凸显。我国一直在不断完善养老金融政策，推动养老金融健康发展。在顶层设计上，我国已经搭建起三支柱养老金融体系。第一支柱为基本养老保险，涵盖城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险；第二支柱是企业年金和职业年金；第三支柱则是个人养老金，包括个人储蓄性养老保险和商业养老保险，由个人自愿缴纳。
不过，当前养老金融体系结构的均衡性还有待进一步改善，尤其需要大力发展第三支柱。川财证券研究所所长陈雳指出，第三支柱产品吸引力有待提升，应鼓励金融机构开发差异化养老金融产品，探索以养老设施等作为基础资产发行资产支持证券和公募REITs，从而提升养老金融产品质量。南开大学金融学教授田利辉认为，第三支柱缴存率较低，且存在产品同质化、制度衔接不畅、税收激励不足等问题。他建议扩大第三支柱税优额度，并逐步打通二三支柱账户互通，开发差异化产品。
《中国养老金融调查报告2024》显示，我国养老金融参与度较高，但主要集中在传统银行存款和保险产品，风险相对较高的产品参与度较低。而且，养老财富储备规模有限。基于这些现实情况，发展养老金融，特别是提高资本市场助力养老金实现稳健增值目标的能力显得尤为重要。中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示：“居民进行养老投资是长期投资，不仅关注安全也关注收益。”发展资本市场不仅有助于丰富居民养老投资金融产品，还能提高预期收益，让居民积累的养老资产更好地保障其老年生活。陈雳也认为，资本市场助力养老金融有助于引导投资者建立长期投资理念，并帮助其实现相对稳健的财富增值。例如，通过将养老金配置于权益类资产，投资者将有机会在长周期内获得高于传统储蓄的收益。
资本市场的高质量发展也离不开养老金融的参与。陈雳谈及养老金融对于资本市场的重要性时表示，一方面，养老金作为长期资金入市，有助于平抑短期投机行为造成的市场波动，引导投资者更加注重企业基本面与长期价值；另一方面，养老金投资对风险可控、收益稳健的金融工具需求，将推动市场加速完善多层次普惠金融服务体系，引导金融机构提高养老金融产品服务质量。娄飞鹏表示：“养老金融发展一方面通过吸引个人积累养老资金，助力基于资本市场创新的基金、保险、理财产品发展；另一方面，养老金作为长期投资资金，有助于丰富资本市场的长期资金来源。”
资本市场是养老金保值增值的最重要来源。中长期资金是资本市场重要的专业投资力量，也是维护市场平稳健康运行的“压舱石”“稳定器”。对于资本市场做好养老金融的着力点，娄飞鹏认为，重点是要为居民养老资产保值增值提供更多的投资选择。
去年9月份，中央金融办、中国证监会出台《关于推动中长期资金入市的指导意见》；今年1月份，中央金融办等6部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，对构建“长钱长投”的制度环境作出了体系化安排。在此基础上，《实施意见》在服务养老金等中长期资金稳健增值目标方面提出，要落实好以上政策，打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点。中国证监会新闻发言人周小舟就《实施意见》答记者问时介绍，完善养老金等各类中长期资金入市配套政策制度体系，推动实现养老金稳定回报与资本市场稳健运行的良性互动。
政策松绑和监管改革是业界关注的发力点。陈雳认为，当前中长期资金入市面临的堵点主要有两方面。其一，目前对中长期资金投资采取短期化考核的现象依然普遍，影响了长期投资的积极性；其二，与中长期资金投资适配的金融产品有待进一步丰富，部分机构对权益类资产的风险容忍度较低，现有金融工具难以满足中长期资金对稳定收益和风险分散的需求。
进一步打通中长期资金入市卡点堵点，或可从以下方面着手。陈雳表示，政策层面，一是推动长周期考核机制的实施，考虑将三年以上回报指标纳入绩效评价；二是适度放宽社保、保险、理财等权益投资比例限制，并适当简化入市审批程序。市场层面，进一步丰富适配长期资金的金融产品，推动指数基金生态扩容，构建战略导向型产品矩阵，以盈利潜力、发展前景吸引中长期资金投资。娄飞鹏认为：“国家围绕中长期资金入市已经出台了较多的支持政策，需要金融部门等强化投研能力建设，选好投资领域方向，创新金融产品，做好资产配置，以足够的耐心开展长期投资。”
面对养老金融这个蓝海市场，各类金融机构纷纷加速布局。作为我国养老保险体系第三支柱的重要制度设计，个人养老金制度试点两年来，自2024年12月15日起开始在全国范围内实施。去年年底，首批85只权益类指数基金被纳入个人养老金产品目录。国家社会保险公共服务平台数据显示，截至4月2日，个人养老金产品已有999只，涵盖储蓄、理财、基金、保险四大类。娄飞鹏表示，相较其他产品，公募基金虽然波动较大，但从长期看预期收益较高，有助于实现养老金的保值增值。
公募基金是发展养老金融的重要领域。2024年12月，人力资源和社会保障部等5部门联合发文，将个人养老金制度扩展到全国，公募FOF基金、公募指数基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的投资标的纳入个人养老金产品目录。《实施意见》提出，将推动符合条件的指数基金等权益类公募基金纳入个人养老金投资范围。
陈雳从3个层面分析了公募基金在养老金融领域受到关注的原因。在专业性层面，公募基金通过主动管理与资产配置，在权益、固收等领域更容易创造长期超额收益；在规范性层面，公募基金受严格的法律法规约束，资金托管、每日净值披露等机制保障了运作安全性，契合养老金对稳健性的核心诉求；在产品丰富度层面，公募基金提供养老目标日期基金、指数增强型产品等多样化工具，可匹配差异化投资需求。
证监会数据显示，截至2024年底，公募基金行业受托管理各类养老金资产超6万亿元。产品的优化与升级，是公募基金参与个人养老金的重要发力点。陈雳表示：“要优化产品，使其更加契合中长期资金稳健增值的目标，例如开发更多采用持有期设计、波动率控制策略的混合型基金。”田利辉也认为，公募基金参与个人养老金的路径是产品扩容、服务升级和教育普及。他建议，公募需要纳入权益比例更高的生命周期基金，开发绿色养老主题产品；需要AI投顾动态调整配置，与银行共建“一站式”养老账户；需要应用短视频、直播解读税优政策，引导年轻群体尽早参与。陈雳补充道：“与此同时，也要加强投顾能力建设，通过智能算法为投资者提供动态资产配置建议、个性化资产配置方案，加强投资者教育和长期引导。”
除此之外，记者了解到，投资者期待加强对养老金融的监管和风险防控。例如，加强对养老保险基金的监管，确保其安全稳健运行，以及打击金融诈骗等违法行为，保护投资者的合法权益。
本文围绕养老金融与资本市场展开探讨，指出在人口老龄化背景下，养老金融政策不断完善，但体系结构均衡性有待提升，尤其是第三支柱发展不足。资本市场与养老金融相互促进，资本市场可为养老金增值提供支持，养老金融能为资本市场提供长期资金。同时，文章提出要加大投资端改革力度，打通中长期资金入市堵点，以个人养老金为重要发力点，发挥公募基金的作用，并强调了产品优化升级和加强监管风险防控的重要性。
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